Kripto Piyasasında Lehman Anı: FTX Krizi Neden Kritik?

FTX çöküşü, kripto sanayisinin Lehman Brothers anı mı? FTX’in çöküşü birçokları için sürpriz oldu. Lakin, daha Çok bilgi aktıkça, FTX’in likidite krizi sanılandan daha erken başladı üzere görünüyor.

FTX krizi nasıl gelişti?

Dünyanın üçüncü en Aka kripto borsası FTX, 400 milyon dolarlık C Serisi fonlama çeşidiyle başladı. Daha sonra değerlemesini 32 milyar doların üzerine çıkardı. On ay sonra, Binance’ın satın alınma teklifi başarısız olduktan sonra iflas etti.

Sam Bankman-Fried, FTX’i birdenbire Çok anne marka ve sponsorluk paydaşlığı ve milyarlarca Nakit toplamayla kurdu. Bu yüzden, en Aka global kripto oyuncularından biri olarak görülüyordu. 2022’nin ikinci çeyreğinde kripto salgını sırasında birdenbire Çok borç veren firmayı kurtardığı göz önüne alındığında, kripto borsasının finansmanı hiçbir Vakit sorgulanmadı. Lakin, Kasım ayının ikinci haftasında işler yabanî bir Vaziyet aldı.

Alameda Research’ün likit olmayan FTX Token (FTT) varlıkları ve FTT’nin piyasa kıymetindeki tutarsızlık hakkında bir raporla başladı. FTT tokenlerini likit piyasa pahası yaklaşık 3,35 milyar dolar iken, Alameda teminat ve borç kaldıraçlarında yaklaşık 5,5 milyar dolar pahasında FTT’ye sahipti.

Raporun akabinde Binance CEO’su Changpeng Zhao, bütün FTT varlıklarını tasfiye açıkladı. Binance, Binance USD (BUSD) ve FTT’de kabaca 2,1 milyar dolarlık para muadili aldı. Lakin, tasfiyelerden çok, Zhao’nun tweet’inin dikkat çeken sözü oldu. “Diğer sanayi oyuncularına karşı artlarından lobi yapan” şahısları desteklemediklerini söyledi. Bu bağlamda şu açıklamayı yaptı:

FTT’mizi tasfiye etmek, yalnızca çıkış sonrası risk idaresidir. Bunu, LUNA’dan öğrendik. Daha Evvel takviye verdik. Fakat, boşandıktan sonra sevişiyormuş üzere yapmayacağız. Biz kimseye karşı değiliz. Fakat öteki dal oyuncularına karşı artlarından lobi yapan insanları desteklemeyeceğiz.

Zhao’nun Sam Bankman-Fried’e karşı kurnazlığı ve merkezi olmayan finans (DeFi) piyasasına karşı lobicilik eforları piyasada bir panik yarattı. Akabinde, FTT’nin ağır satışına yol açtı. Bankman-Fried sonraki gün borsada her şeyin yolunda olduğundan ve bir rakibin FUD oluşturduğundan bahsetti. Fakat bu, Bankman-Fried’in davasına yahut token kanamaya devam ederken FTT’nin düşüşüne Yardımcı olmadı. Böylelikle, fiyat 20 doların altına düştü ve FTX üzerinde baskı yarattı.

Kripto sanayisinin Lehman Brothers anı: FTX çöküşü

Kripto topluluğuna her şeyin yolunda olduğuna ve FTX’in müşterilerin varlıklarını desteklemek için fonlara sahip olduğuna dair garanti verdikten yalnızca bir gün sonra Bankman-Fried, FTX’in derin bir likidite krizinde olduğunu ve global borsasını Binance’e satmak için bir plan üzerinde çalıştığını duyurdu. 48 saat kadar sonra Binance, FTX’in dahili defterlerine baktıktan sonra durumun kendisine yardım edemeyecek kadar ilerlediğini ayrım ettiğini ve mutabakattan çekildiğini söyledi.

Başka bir rapor, Bankman-Fried’in kullanıcının Nakit çekme süreçlerini telafi etmek için 8 milyar dolarlık acil durum fonu istediğini ve kullanıcı fonlarının da berbata kullanıldığını belirtti.

FTX’in % piyasa kıymeti karşısında bilançodaki 8 milyar dolarlık açığı / Kaynak: True Insights

Rakamlara bakıldığında, Binance’in neden mutabakattan çekilmeye karar verdiği açık. Zira 8 milyar dolarlık açık, çöküşten sonra Binance piyasa pahasının neredeyse %20’sini temsil ediyor.

Web3 altyapı şirketi Horizen Labs CEO’su Rob Viglione, Amerika Birleşik Devletleri Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) ve Federal Rezerv sistemi düzenleyici nezaret sağladığı ve bir Geri dönüş noktası olarak devinim ettiği için devam eden senaryonun klâsik finansta asla gerçekleşemeyeceğini söyledi.

Bankman-Fried, borsanın likit olduğunu söylediğinde, hakikaten de hakikat olabilirdi. Borsanın Biricik sorunu FTT’de ağır bir biçimde likit olmasıydı. Bunu da teminat olarak ağır bir biçimde kullanıyordu. Decred’in strateji başkanı Jonathan Zeppettini, kripto sanayisinin Lehman Brothers anını FTX destanı olarak nitelendiriyor.

“Teminat olarak yazdırdığınız bir tokeni asla kullanmayın”

FTX’in düşüşünün en Aka suçlusunun, ortak firması Alameda Research ve tokeni FTT olduğu ortaya çıktı. Three Arrows Capital ve Celsius üzere kripto borç verenler Terra kazasıyla başa çıkmak için çaba ederken, Alameda krizi atlatmayı başardı. Fakat, artık, ikinci çeyrekte firma için Sıkıntı demlenmeye başladı üzere görünüyor. 28 Eylül’de o vakitler yaklaşık 4 milyar dolar bedelinde olan 173 milyon FTT’lik bir süreç, FTX’in Alameda’yı kripto bulaşması sırasında kurtarmış olabileceğini ve 173 milyon hak edilmiş FTT’nin Eylül ayında piyasaya sürüleceğini düzgün biliyor olabileceğini gösteriyor.

On-chain bilgilere nazaran, Müşteri olarak Alameda ile 2019 mukavelesiyle 173 milyon FTT tokeni oluşturulduğunda, 28 Eylül’de FTT token arzı %124,3 arttı. Alameda daha sonra yeni basılan FTT’nin tamamını bir FTX adresine Geri gönderdi. Bu da birçok kişinin bunun bir borç iadesi olduğuna inanmasına neden oldu. FTX’in Alameda’yı teminat olarak yayınlanmamış FTT’yi kullanarak kurtardığına dair söylentiler daha sonra çoğaldı.

Kripto analitik firması Coinmetric’in lideri Lucas Nuzzi, FTX’in sırf Alameda’nın çökmesine Yardımcı olmakla kalmayıp, akabinde 173 milyon FTT’yi tasfiyeden kurtardığına inanıyor. Bu teori daha sonra, Bankman-Fried’in FTT iç varlıklar ve Robinhood Markets Inc ticaret platformundaki paylar tarafından garanti altına alınan FTX fonlarında en az 4 milyar dolar transfer ettiğini öne süren bir Reuters raporunda doğrulandı. Bu fonların bir kısmı alıcı mevduatıydı.

FTX çöküşünün arka planı ve kripto kesimine etkisi

DeFi araştırma formu Injective Labs’in CEO’su ve kurucu ortağı Eric Chen, FTX’in Denetim edilmeyen Lokal token FTT tabanlı yükümlülüklerinin, borsanın Geri gelmesinin imkansız olduğu bir noktaya geldiğini söylüyor. Bahse ait olarak şu açıklamayı yapıyor:

FTX, yükümlülüklerinin varlıklarını Fazla aştığı bir pozisyondaydı. Esasen, birkaç gün Evvel Alameda’nın bilançosunun Fazla sağlıklı olmadığı bildirildi. Alameda, FTX ile yakından temaslıdır. Firma ayrıyeten, varlıklarının Kıymetli bir kısmını FTT tutuyordu. FTT’nin pahası süratle düşmeye başladığından, Alameda muhtemelen artık yükümlülüklerini karşılayamaz hale geldi. Bu da FTX bilançosunda Aka bir bütüne yol açtı.

Alameda’nın Haziran ayı sonunda 3.66 milyar dolarlık “kilitsiz FTT”si vardı. Ayrıyeten, 2.16 milyar dolarlık FTT teminatıyla Birlikte yaklaşık 15 milyar dolarlık varlığa sahipti. Kripto hedge fonu Truecode Capital’in kurucusu ve baş yatırım sorumlusu Joshua Peck, Cointelegraph’a şunları söylüyor:

Görünüşe nazaran bu tokeni, FTX’ten, yoktan Mevcut edebilecekleri teminat karşılığında Bankman-Fried’in de sahibi olduğu Alameda hedge fonuna alıcı fonlarını transfer etmek için kullanmışlar. Alameda fonları iade edebilseydi, müşterilerin risk altında olmayacağı anlaşılıyor. Lakin ‘likit olmayan yatırımlar yaptıkları açık. Bu nedenle alıcı fonları, akıllı mukavelelerde kilitli tokenlerden bir sıra faizin satışını gerektirebilirdi. Bugün piyasa kıymetinden satılırsa birçoğu şu anda neredeyse bedelsiz.

FTX’in düşüşü, kripto sanayisi için kendi kendine açtığı en Aka yaralardan biri. FTX, CEO’su daha Evvel sav ettiği kadar şeffaf olsaydı bu trajediyi önlemek tahminen Muhtemel olurdu. Düşüş ayrıyeten, FTX’in ABD’deki kardeş şirketi hakkında mümkün bir soruşturma da gündemde. FTX krizi, ironik bir biçimde ademi merkeziyetçilik ethosuna dayanan kripto ekosistemindeki merkezileşme probleminin altını çiziyor. Aleni düzenleyici yönergelerin yokluğunda, FTX üzere daha birçok dev, kendi kendine patlayacak. Bu fiyaskolar gün yüzüne çıktığında, firmayı dağılmaktan kurtarmak için Fazla geç.